随着制度的不断演变，中央银行为挽救危机银行而设立的法定存款准备金制度、再贴现制度等机制被发现对市场冷热有明显的刺激作用，遂逐步上升为国家调控市场货币供应量的手段，中央银行也从一个从事货币发行、保护弱小银行的最后贷款人演变为调控整个市场的宏观调控者，其权力远远超越于行业公会，超越于普通行政机构，并独立于政府。

[9]然而，通常情况下， 政府及政府首脑为了赢得更多的选票， 追求高就业率及高增长率，向市场投放大量货币成为一种天然冲动。随着证监会、银监会、 保监会等专业金融监管机构的相继成立， 金融监管职能亦被逐步从中国人民银行剥离出去。

中国人民银行的根本职能是保持币值稳定，它和政府基本职能——经济增长有所不同，有时甚至是相左的。《联邦储备法》以法律形式赋予了中央银行在决定和执行货币政策方面的独立性。对中央银行宪法地位的分析，一方面可以从形式上进行观察，即分析中央银行在宪法体例上所处的位置，另一方面可以从实质上进行观察，即分析宪法对中央银行在权力、性质、 运作等方面的实体性规定。[12] 二、中央银行宪法性地位的比较分析 随着中央银行功能的演变及其对独立性要求的提高，有必要在制度上检视其宪法性地位的存在情况。1992 年的《马斯特里赫特条约》对欧洲中央银行做了更详细的规定。

(一) 现实的路径 人民银行入宪最为现实和直接的路径当然就是修改宪法，将人民银行行长写入宪法第 86 条。第五，在中国社会主义法律体系当中，对于一个机构专门制定一部法律，惟人民银行独享殊荣。这个案例有一定的偶然性，但却包含了一个成功的海外并购中所有重要的成功元素。

我们观察海外发达市场的产业，有三个典型的投资方向的代表：第一条线，日韩两国，重点为健康医疗和先进制造等，大致领先中国3～5年。其次，如果能够形成协同效应，往往也就能够挽救很多发达国家的企业和产业，实现共赢，也容易获得被投企业和国家的欢迎，减少抵触，定价谈判还可依托中国消费者市场的巨大潜力，增强谈判力。探索有中国特色的主权财富基金管理模式 我们研究和比较了全球所有主要的主权财富基金的管理模式，发现我们和他们有很大的不同。研究驱动投资：筹建中投研究院 为了支持这一模式和战略，我们正在组建中投研究院，其目标首先是支持中投的发展战略和投资决策。

在这个过程中，一个悄悄发生的变化是，中国社会的消费升级已经来临。英国脱欧市场花了两天时间回过神来，美国这次只花了7个小时。

一个月前，我参加了清华大学组织的与美国前财长萨默斯的对话，萨默斯说很多美国人担心中国的威胁和挑战，我说中国的劳动生产率还只是美国的百分之七，所以中美之间合作的空间远远大于其他，我们应该加强合作和双边投资，这样既有利于中国经济转型升级，也有利于美国经济复苏和繁荣。德国有100万难民，1%的人抑郁了，就是1万人，千分之一的人抑郁，就是1千人，所以我们知道默克尔的政治前途是非常暗淡的。结果大家知道了，当晚美国股指期货跌穿7%底线，随后迅速反弹，美国股市从那时到现在一路大涨，三大股指连续创出历史新高。2016年9月22日，HONMA在香港成功上市，他们当初投资的1亿美元估值为10亿美元。

我记得10年以前，我去长沙出差，看到每个出租司机座位后面都有一个液晶屏幕，觉得很不可思议，纽约的出租车也不可能每个车上有一个液晶屏幕啊，那得多贵。上图是2015年中国海外并购的行业分布。当天下午我们从纽约赶赴波士顿，晚上在哈佛为300多个中国留学生做了个讲座，鼓励大家学成后回来建设祖国，现场气氛热烈，讲座结束后学生们久久不肯散去。在投票的前两天，CNN报道调查希拉里的FBI警员在家中自杀，妻子被杀，房子被一把大火烧掉，但后来再无下文，不了了之。

第二个是中央公园里天天有很多人在跑步，那时我们都是穷留学生，我就想，有这闲工夫，怎么不去打个工什么的？ 今天你在任何一天到北京的奥森公园，你都会看到无数人在跑步，中国人跑步和美国人还有很大的不同。第一，与中国的消费者市场有协同效应。

2008年的全球金融危机，发源于华尔街，美国经济受到了最直接的冲击，但危机后美国经济在发达经济体中复苏速度最快，历史又重复了一次。很巧合也很幸运，美国大选那几天，我们正好去美国为正在筹建的中投研究院招聘。

他们想寻求在A股上市，但发现他们的前面排了近700家公司，于是忍痛承受15倍的低市盈率转向香港市场。一般美国人都不太愿意公开谈论自己的政治倾向，因为和他多年前相识，我就悄悄问了他一下对第二天大选结果的看法。其中最著名的国家是阿根廷，其在1913年达到人均4000美元，100年后的今天仍徘徊在中等收入陷阱之中。经济方面，从2008年金融危机至今，经济总体复苏缓慢。2010年，中国人均GDP达到4300美元，迈入中等收入国家的门槛。中投未来的海外并购战略，将试图建立一个新的模式，由国家队与产业界、民间PE、证券公司、上市公司、地方产业基金和科技园区等共同组成航母战斗群，各司其职，发挥比较优势，协同作战。

就像欧洲一体化，你把德国和希腊两个完全不同的经济体捆绑在一起，就会有大锅饭的问题，一定是不可持续的。逻辑是什么呢？英国脱欧后，英国股市跌了11%，反弹了8%，为什么？脱欧投票之前民调显示脱欧留欧的比例大致是是50比50，49比51，48比52，差别只有两三个百分点，那些赞成脱欧的人也不是那么没道理，所以如果脱欧了，市场也应该就是微跌，有什么理由大跌11%呢？同样，此次美国大选，投票前主流媒体的民调中希拉里也只是领先特朗普1%～2%，即使特朗普当选，也丝毫没有大跌的理由。

当然，特朗普上台后真正的政策及演变，无论内政，还是外交，抑或贸易，都将是多方力量博弈的结果，需要听其言，观其行。总体而言，这部分资产属于高流动性资产。

供给侧改革的两条途径：自我创新与海外并购 在需求端升级以后，供给端升级有两条路径，一是自我创新，这需要一套体制机制的建设和改进，尤其是资本市场的发展。同时，最为重要的，我们是中国的主权财富基金，理应架起中国与世界的桥梁，利用中投的资金，投资于其他国家先进的产品、技术、服务、商业模式，带回来与中国市场和产业对接，加快中国经济转型和现代化的步伐，为中国的崛起做出贡献，也能在这个过程中获得相对更高的收益，实现国有资产最大程度的保值增值。

这样的国家和勤劳严谨的德国人绑在一起，等着出问题。四是现代政治中非传统政客和商人从政，会不会成为一个趋势？特朗普当选的第二天，美股反弹，华尔街的一个著名对冲基金经理在CNN上说，他早上醒过来突然意识到特朗普可能成为一个伟大的总统。很多难民在本国是律师和医生，有很高的社会地位，很受人尊重，天天处在这么一个状态下，很容易抑郁，而黑市上很容易买到自动武器。这个两极分化首先是极为严重，几乎完全对立，其次是表现在几乎所有的方面，是个全方位的两极分化。

选民对现状不满意，在某种意义上，英国脱欧是一种情绪的宣泄——愤怒政治基本上可以解释此后发生的所有事件。市场原来认为希拉里当选没有悬念，特朗普需要在五六个摇摆州全部获胜才有当选的可能，也就是说，希拉里只要拿下这其中任何一个，特朗普就输了。

特朗普以批判现实横空出世，尽管离经叛道，口无遮拦，但很多人觉得话糙理不糙，说出了他们的心声，尽管他们也不太相信特朗普能够有办法改变现状，但他们觉得能够承认现实，面对问题，至少是一个进步。还有东西两岸和中西部的对决。

六是有效结合财务投资和支持中国经济转型的战略目标，借鉴国际经验，发挥中国优势，走自己的路，建设有中国特色的主权财富基金管理模式。所以特朗普提出美国优先，这跟以往美国的全球政策相比又是一个对立。

失败的另外一些重要原因包括：咄咄逼人，涸泽而渔，不能寻求共赢，容易引发被投国家的抵触和反弹。其他的对立还有：意识形态对决实事求是。所以直投战略的重点为与中国相关的跨境投资和并购，发挥中投优势，帮助被投公司和中国市场深度融合，推动中国产业转型升级，与被投国家实现双赢。30年前发达国家有电冰箱、彩色电视，我们没有。

我有一个朋友喜欢摄影，他在朋友圈里放了一张居庸关春天花海的照片，非常漂亮。2008年之后，大家都说要吸取1929年的教训，所以开始大规模救助，大家印钱都印得比较多，当然日本最多，无限量宽。

今天他们有的我们基本上都有了，他们没有的我们也没有，在某种意义上，面对未来未知的新兴产业，我们和他们是站在了同一起跑线上。欧债危机的时候，希腊人有一半上街游行，而希腊平常上班出勤率可能都到不了一半。

他说，我们要在这个基础上，再发展30年到50年，就可以赶上中等发达国家水平。我说我从来没想去预测谁会当选，事实上谁也无法预测。